长同学2022-03-17 13:18:53
长同学21.22.23
回答（1）
Evian, CFA2022-03-17 15:59:33
Evian, CFAヾ(◍°∇°◍)ﾉﾞ你好同学，
这几题可能有点难，解析有点长，方便的话可以打开：经典题-衍生-R46，找到对应题目视频解析。以下是文字解析：
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B正确，一份合约的价值，是这份合约带给投资者的好处。举例，我们long swap（和long FRA一样支固定收浮动）在未来1时刻要支出5元（收到2元），2时刻要支出5元（收到8元），站在现在时间点0时刻，如果1期折现率用Rf表示，那么Value=(-5+2)/(1+Rf)^1+(-5+8)/(1+Rf)^2，这里体现的是每一个时间点的净额现金流net cash flow（支固定收浮动都考虑），折现到0时间点。
A不对，只考虑支固定是不对的，还要考虑收浮动。
C不对，在期末时间点的标的资产价格折现，仅仅是1期现金流，而不是所有时间点的现金流。
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22
Swap现金流是不变的，这里指的是Swap rate，是二级衍生中特别涉及到“为Swap定价”（可以理解为FRA定价的升级版），此时参与的一方可以在每期支付固定的费率x%，这个是在期初确定一个数值x%。
如果是浮动换固定，意味着每期固定利率（以上我们确定的x%）换每期浮动（每期期初才可以知道），他们两的净值（做差）作为最终双方互换的金额，也就是净额结算（例如：A欠B100元，B欠A101元，此时B净额结算支付A1元）
对于题目本身：
If no cash is initially exchanged, a swap is comparable to a series of forward contracts when:
A the swap payments are variable.（swap peyment指的是支付固定一方每一期支付的现金流为固定值，这个数值由fixed rate乘以名义本金得出）
B the combined value of all the forward contracts is zero.
C all the forward contracts have the same agreed-on price.
最优选B。
如附图Forward1234合成了swap，由于每一个Forward时间不同，所以不会出现C描述的the same agreed-on price
B的思路：If no cash is initially exchanged说明期初没有现金流的交换，买卖双方是平等的，也就是swap合约本身的价值为0，那么合成swap另外Forward1234的value也应该是0
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23
题目的意思是：对于一个互换合约来说，是一系列固定现金流换浮动现金流，有关这个交易的双方：
A 在合约期初时指定标的资产的价格。这个不对，合约标的资产是计算得来的，而不是人为指定的。
B 仅仅根据期末市场估值来判断。这个不对，标的资产(互换合约定价，定的是每一期的固定利率)是依据多期浮动利率计算价格，而不仅仅是期末。
C 在每个付款日，合约双方根据每期标的资产(固定利率)，确定净付款(浮动利率与固定利率的差值，乘以对应的本金)。正确。
本题比较难理解，因为一级不涉及Swap定价和估值的计算定量知识内容，所以定性的内容也不好理解。以下附图是二级衍生品涉及的Swap知识，你可以选择性了解，如果实在不懂，可以只记结论：
假设现在站在收浮动，支出固定，利用一年4次付息的浮动债券和固定债券给swap定价。按照步骤，期初时间点，无论浮动换固定还是相反，参与的任意一方，支付与收到的钱在价值上是相等的。折现率是浮动利率，所以:
2 表示收到浮动，其中期初支出的是Nominal principal（NP）名义本金
1 表示支出固定，其中四个C和期末的NP的现值PV0
这两个值是相等的，1=2，等式中只有C不知道，可以求得C。
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23题哪里有本金？您好像23题看错题号了
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好的，收到，感谢提醒，我修改补充了一下~
感觉经典题视频可能听解析理解会清晰一些，我写这么多文字你理解可能费劲，辛苦你了~
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