追问

对对，这个数字有点巧合了。那80/20和catch-up是什么关系呢？并列？从属？从这题来看，“hard hurdle rate+80/20”等于“soft hurdle rate”？？

追答

原版书上没有给出特定关系，之前我自己也想过这个问题，截图是我自己的草稿，看不出任何关系。加上实操中不一定是soft hurdle rate，也会有MF的考虑，会比我们讨论的问题更复杂一些。

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追答

用原版书的例题说明追赶条款是偏爱GP的（截图表格第一个部分），如果没有追赶条款GP赚的会少（截图表格第二个部分）：当投资产生了18%的收益率。 第一步：hurdle rate以下的部分，也就是这8%，都给LP。 第二步：超过hurdle rate=8%的部分，也就是10%，其中20%给GP。GP得到2% 第三步：超过hurdle rate=8%的部分，这就是10%，其中的80%，GP和LP，2/8分。GP得到1.6%（截图中的2%协会写错之后勘误了）。 总的来说，追赶条款下，GP得到了18%中3.6%的收益。

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追答

依据以上的信息，catch-up clause实际上是对GP的IF激励，一定比Hard hurdle rate强，然后catch-up clause在追谁，追的是soft hurdle rate，可能追不上，可能正好追上，可能追上超过了。

追问

老师研究的很深入了！我是不是可以这样理解，题目中的soft或者hard只能决定GP的第一笔激励费的计算基数，是否含有追赶条款只是上述的另一种叫法。而80/20，是分配完激励费后，再次附加的另一个条款，可以理解为第二笔激励GP的费用。如果这样理解是对的，那么80/20其实可以和soft、hard任一进行组合使用的

追答

嗯嗯，你的理解正确~ 题目中的soft或者hard只能决定GP的第一笔激励费的计算基数：如果是Soft，GP的第一笔IF按全部收益部分计算，如果是Hard，GP的第一笔IF按超过hurdle收益部分计算； 是否含有追赶条款只是上述的另一种叫法：【不是另一种叫法】catch-up clause和hurdle rate可以拆开，没有从属关系，但两者需要结合使用 而80/20，是分配完激励费后，再次附加的另一个条款，可以理解为第二笔激励GP的费用：嗯嗯是的。 如果这样理解是对的，那么80/20其实可以和soft、hard任一进行组合使用的：嗯嗯是的。

追问

那题目如果只给出了一个条件“含有catch up”，是不是就按照soft hurdle rate规则计算呢？

追答

没有规定hurdle rate的情况下，原版书优先使用“hard”，例如，上边截图中的计算（18%那个题目，从截图第5行末仅仅说hurdle rate是8%，没有规定，是按hard计算的）。

追问

这个我记得。可能我没说清，如果题目只给了一个已知条件“带有追赶条款”，是不是就要按照soft hurdle rate的规则计算？即使并没有说soft hurdle rate

追问

因为您的那句“两者需要结合使用”，我懵了

追答

如果只给了一个已知条件“带有追赶条款”，需要找hurdle rate的相关描述，没有找到“soft或者hard”的情况下，默认使用Hard hurdle rate（其他题目中也会遇到，例如题库里仅计算MF和IF的题目）。 不好意思，两者需要结合使用的意思是，首先会用hurdle rate去决定第一笔给LP的钱是多少，例如以上例子中的8%先给到LP，然后考虑追赶条款的计算。 讨论到这里，你掌握的程度已经超过99%的同学，剩下的事情（遗忘了回头来看看笔记）~