Evian, CFA2022-02-03 14:32:08

同学└(^o^)┘过年好，

A正确。
当便利收益率高于持有成本时，期货市场处于贴水状态。随着期货合约到期日的临近，期货价格通常会向上滚动（沿远期曲线向上移动）至现货价格曲线，从而导致多头头寸的正滚动收益率。

对于题目中的词组：
cost of carry=CB-CC=carrying benefit -carrying cost
FP=(SP+CC-CB)x(1+ Rf)^T
FP=(SP-(CB-CC))x(1+Rf)^T

convenience yield is higher than the cost of carry，说明“持有便利”高于cost of carry=CB-CC，那么FP=(SP-(CB-CC))x(1+Rf)^T中，SP需要减去（CB-CC）还要减去一个convenience yield持有便利，那么FP最终会低于SP，也就是SP大，FP小，此时有结论“市场是远期贴水backwardation”。

Backwardation的情况下，roll yield是正数。这个要举一个实际的例子，投资者手里有一个快到期的Futures，但是投资者需要继续持有Futures已达到自己个人投资的目的，此时需要“展期”，于是：卖掉手里快到期的Futures，买入一份新的Futures（更长的到期时间）。

卖掉手里快到期的Futures，卖出的时候，是SP卖掉，SP大。

买入一份新的Futures，买入的时候，是以FP买入，FP小。（选A）

于是正收益为roll yield。

补充：什么是convenient yield持有便利
工厂加工口罩，A 仓库里有100吨棉花，B 手中有100吨棉花期货合约，A情况下，流水线立刻可以进入生产阶段，如果不需要可以1个月之后开工，灵活性在于工厂本身，B情况下需要等一个月之后合约执行之后棉花买回来才可以上流水线加工口罩。A相对于B来说，体现了持有便利convenience yield。

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