Evian, CFA2022-01-26 17:41:15

同学└(^o^)┘你好，   

In commodity futures market pricing, when the convenience yield is higher than the cost of carry, the roll yield is positive for:
A long futures.
B short futures.
C both long and short futures.

对于题目中的词组：
cost of carry=CB-CC=carrying benefit -carrying cost
FP=(SP+CC-CB)x(1+Rf)^T
FP=(SP-(CB-CC))x(1+Rf)^T

convenience yield is higher than the cost of carry，说明“持有便利”高于cost of carry=CB-CC，那么FP=(SP-(CB-CC))x(1+Rf)^T中，SP需要减去（CB-CC）还要减去一个convenience yield持有便利，那么FP最终会低于SP，也就是SP大，FP小，此时有结论“市场是远期贴水backwardation”。

Backwardation的情况下，spot price>future price，价格现在高，未来走低，此时roll yield是正数。
举一个实际的例子，投资者手里有一个快到期的long Futures头寸，但是投资者需要继续持有Futures已达到自己个人投资的目的，此时需要“展期”，于是：结束手里快到期的Futures，重新开long Futures（具有更长的到期时间）。

结束手里快到期的Futures时，是以较高的spot price结算；
long futures是以较低的价格签订；
相当于“低买高卖”赚了一个差价，它就是roll yield，此时为“正数”

如果市场为contango，那么roll yield为“负数”

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