追问

就是t0时刻，第一张图的75,。第二张图的120

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同学你好，题目这样讲的原因是在实际中，investors会遇到这些情况，考题来源于生活，使CFA考试更贴合现实

追问

我迷惑是在右面那道题，题干明明说回到before fee，答案却是回到113.6，后来我又遇见左边那道题，我心想应该是回到after fee，人家又是回到befor fee了

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同学你好，考试的时候可没有时间想为什么CFA协会为什么这样出题，after fee 和 before fee涉及到了不同的计算方法，变化文字是CFA协会出题多样化的体现

追问

右面那道题怎么解释呢？明明说before fee，确用113.6。我不明白的是这个

追答

同学你好，我不明白你在说哪一点，能不能跟我说一下，题目或者答案解析里面涉及113.6的计算

追问

最右面那张图，也就是第十题，他是第一年最高涨到120，收完费是113.6，那么有高水位的条款，第三年超过了xxx的部分开始收intencive fee，答案说是after fee 的，也就是这个113.6这个数，而题干明明写的是要before fee，可能图有点不清楚，你能从后台调取这道题吗？

追答

同学你好，你的意思是不是这里应该拿125和120做差求incentive fee而不是125和113.6做差求incentive fee？这里，我知道你的意思，这道题目出的是偏了一点，考试不会这么绕的。这里判断125能不能收incentive fee使用125和120比较，计算incentive fee使用125-113.6, 基金经理当然想把门槛设的低一点

追问

你的意思是没有一定的，要看具体题目？befor 和after都可以？左边那张图就是befor fee，但是题目没有提是before还是after，那基金经理就是跟钱有仇？

追答

同学你好，这两道题被你分析的已经很透彻了，但是你遗漏了一点，就是hurdle rate，75mil不是第一期期末before fee资本，而是期初投入的资本，而120 mil是第一期期末before fee的资本。 详细说一下：在120mil这题目中，125mil需要去和什么比较呢(high water mark是多少)，是之前几期中的the highest reported value（不是期初的100mil，不是113.6mil，不是110mil，不是107.8mil，而是第一期期末的before fee的120mil作为high water mark）,而算incentive fee的时候，基金经理很麻溜的选择了higher water mark那一期中的after fee 的113.6而不是before fee 120mil，我也是差点被绕进去。 那再来看看75mil这道题，第一年相当于亏钱的，期初initial 75mil到了期末就是70mil，而在第二年的投资中，hurdle rate 要求基金经理的收益大于75mil的2%，90mil显然满足了这个条件，所以基金经理可以收取incentive fee，对于75mil和70mil选哪一个呢，肯定不能选70mil，70mil是亏钱之后的资本，90mil-70mil包含15mil和5mil（第一年亏损和费用），选择75mil更合理

追问

‘而算incentive fee的时候，基金经理很麻溜的选择了higher water mark那一期中的after fee 的113.6而不是before fee 120mil’ 对，我就这块不明白，这个金额的选取他可以自己定吗？题目第二行说的hight water mark before incentive fee 是否对这个金额进行了限定，因为我看到这的时候会觉得他指的是120这个数，

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同学你好，the value must reach the previous high water mark before incentive fees are paid这句话的意思是incentive fee收取的条件是当期期末资产达到了high water mark，也就是说125mil超过了120mil之后去找113.6mil做差。这里按道理来说不能用120mil的，因为第二期期末的120mil交了MF和IF之后是113.6mil，用做下一期资金，所以基金经理在第二期管理的是113.6mil这个部分

追问

也就说，考试的时候两个数都试试

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同学你好，凭我考试的经验来说，考试当天题目长度是较短的，给出的数字也会较少，不会很绕的，一级考题量大，考察较浅