Evian, CFA2021-05-25 10:53:48

└(^o^)┘同学你好，

原版书对于“off-market forward”的定义是：
A forward transaction that starts with a nonzero value is called an off-market forward.
看似和我们课上所讲的Forward期初valuation=0相违背，其实不相互矛盾。
Forward期初valuation=0，针对单个远期合约，双方平等的情况下谁也不欠谁的，去签订合约。

与单个远期合约不同的是：多个Forward在期初可以合成Swap的效果，如附图，此时多个Forward他们每一个并不是Valuation=0，但合成的swap效果是valuation=0。如果假设forward对应支固定收浮动中的fixed payer一方，意味着未来多个时间点支付固定现金流，而多笔支付固定现金流合成的效果是：期初支付固定现金流等于收到浮动现金流，这样现值"支付"和现值"收到"平了，理解是有点难，因为是二级的内容，需要结合板书理解，换一句话说，多个Forward在期初等价于收到浮动现金流，所以单个off-market forward的valuation不等于0，合成Swap的valuaiton等于0

Swap valuation是二级衍生的重点，于是以下表述可了解：
单个独立的FRA标的资产为利率，指的是在单个执行期间内以某约定的利率水平借款/贷款。
Swap标的资产为利率，指的是在多个执行期内以相同某约定的利率水平（swap rate）借款/贷款。可以等价于一系列FRA合成效果，此时每个FRA执行期的利率水平相同，在求每个FRA在t=0时刻的Valuatiion时，需要折现，用相同利率对应相同本金，但是折现的期限不一样，此时Valuation不同。

总结
站在long方角度：
valuation of swap = ∑PV (floating cash flow) - ∑PV(fixed cash flow)
如果市场利率变，floating cash flow变，∑PV (floating cash flow)变，valuation of swap变

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