追问

那老师能不能说一下在实际投资中，这个市场组合是什么呀？感觉有点抽象，联系实际好理解一点

追答

是市场中所有风险资产的组合，每种风险资产在该组合资产的权重是这种风险资产的市值占所有风险资产市值的比重。 在实际投资中，我们通常将“可以代表整个市场走势的指数作为市场组合”，例如“上证50”。因为理论里提及“所有风险资产”在实际投资者非常难完成，如果我们想构建一个市场组合，我们不太可能将市场上能买的风险资产都买来，这样太费时。

追问

谢谢老师，我再问下： 1、因为是市场组合，所以首先要选一个市场，比如中国市场、美国市场等，像老师的回答就默认选择了中国市场；那是不是也可以选择某个行业作为市场，比如消费行业、医疗行业等？ 2、理论的做法是不是市场组合要包含所选市场的所有股票，但在实际投资时可以用代表市场走势的指数作为市场组合，例如中国市场的话就用上证综指、沪深300等，那么如果选择某个行业作为市场的话，是不是也可以选择相应的指数作为市场组合，例如医疗行业选择相应的指数作为市场组合？ 3、使用CAPM模型来计算收益率的资产或者组合，一定要是属于市场组合的吗？例如市场组合是美国的标普500，但我要算的是一个中国的股票，这样是不是也是可以，但是不符合理论规范对吧？

追答

1、因为是市场组合，所以首先要选一个市场，比如中国市场、美国市场等，像老师的回答就默认选择了中国市场； 回复：是的。原因是实际投资市场是分割的，例如我买了茅台的股票，卖只能在中国卖出。 那是不是也可以选择某个行业作为市场，比如消费行业、医疗行业等？ 回复：不可以的。某个行业不可以代表市场。 2、理论的做法是不是市场组合要包含所选市场的所有股票， 回复：理论是M市场组合包含全球市场的所有风险资产。 但在实际投资时可以用代表市场走势的指数作为市场组合， 回复：实际投资是按照不同市场（通常地域区分，例如中国、美国、欧洲市场等）的指数作为市场组合。 例如中国市场的话就用上证综指、沪深300等， 回复：是的 那么如果选择某个行业作为市场的话，是不是也可以选择相应的指数作为市场组合，例如医疗行业选择相应的指数作为市场组合？ 回复：不可以。M市场组合是EF上的一点，没有非系统性风险，如果选择某一个行业的所有风险资产来投资，是含有非系统性风险的。 3、使用CAPM模型来计算收益率的资产或者组合，一定要是属于市场组合的吗？ 回复：不是的。CAPM模型可以为所有的资产中系统性风险定价，不限制是否属于市场组合。 例如市场组合是美国的标普500，但我要算的是一个中国的股票，这样是不是也是可以，但是不符合理论规范对吧？ 回复：可以为中国的股票的系统性风险定价。（有更新） CAPM模型可以为中国的股票的系统性风险定价，市场组合如果是美国标普500不适合用来为中国的股票的系统性风险定价。

追问

谢谢老师的耐心回答，我再问下： 1、不能按行业分市场组合是因为会有非系统性风险，那么按国家地域来分市场组合就不会有非系统性风险了吗？ 2、理论上市场组合是包含全球所有风险资产的，那么我要计算某一个资产的收益率，这个资产肯定是包含在市场组合中的；实际投资中，由于一般是按地域划分市场组合的，那么我某个A地域的资产，是可以用B地域的市场组合来衡量收益率的，对吧？

追答

1.我们可以认为按照地域划分，例如中国，是一个较为完整的市场，有各式各样的行业，非系统性风险可以被充分分散 2.不是的。如果A股票是中国市场的，匹配中国市场的市场组合来研究。

追问

图中的问题老师两次的回答不一样诶，到底一个市场组合中的资产能不能用别的市场组合来定价？

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追答

嗯嗯，收到，我在以上回复做了重新表述。 CAMP模型是为资产的系统性风险进行定价的。 如果用标普500作为市场组合，代表的是美国金融市场及对应系统性风险，如果用标普500（美国市场系统性风险的代表）来对中国的某一只股票（在中国市场中的资产）进行定价，是不合适的。

追问

感谢老师！我梳理了一下，麻烦老师看下是否正确： 从CAPM模型理论的角度来讲，是把全球作为一个整体的市场（不再细分），市场组合中包含了全球所有的风险资产；但从实际投资的角度来讲，可以按国家分成不同的市场，选取指数作为市场组合，并且一个市场中的资产只能用该市场的市场组合来定价 还想问下老师，选定一个国家后，不能按行业分市场，但是按股票、债券等资产类型分市场是可以的吧？（我主要是想和实际情况联系起来）

追答

嗯嗯，可以这样理解！ CAMP模型里并没有说明市场的细分，你的提问已经很细致了～

追问

谢谢老师，我再多问一个结合实际的问题哦：对于中国的股票市场，如果我选择沪深300作为市场组合，哪怕一个股票不属于沪深300，但是依然可以用沪深300这个市场组合来定价对吧？

追答

嗯嗯，可以的～