K2021-03-30 23:41:36
K关于PE想问下老师： 1、VC作为私募股权基金的一种，是否也是先向各投资人筹集资金形成基金，再去投资各初创企业？ 2、尽管投资人在和PE公司签完协议后不必立即把投资额给PE公司，但是PE的管理费是从签完协议后就开始收的对吧？也就是说可能PE基金经理在签完协议后管理的资产为0，但是依旧收管理费？ 3、麻烦老师解释一下PE激励费里Clawback Provision是指什么，并且给出一个带数字的例子吧，谢谢
回答（1）
Vicky2021-03-31 19:00:47
Vicky同学你好，
1、VC作为私募股权基金的一种，是否也是先向各投资人筹集资金形成基金，再去投资各初创企业？
是的，理解正确。但投资不一定是初创企业，VC也可以投资pre-IPO的一些公司。
2、尽管投资人在和PE公司签完协议后不必立即把投资额给PE公司，但是PE的管理费是从签完协议后就开始收的对吧？也就是说可能PE基金经理在签完协议后管理的资产为0，但是依旧收管理费？
是的，PE是基于承诺资本收取。
3、麻烦老师解释一下PE激励费里Clawback Provision是指什么，并且给出一个带数字的例子吧，谢谢
Clawback Provision是PE中特有的回拨条款，他是指当LP在拿到初始投资和合同规定的利润前，GP不能收取激励费，如果之前已经收取，可以要求退还。这里不会涉及计算，定性了解即可哦。
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谢谢老师，关于第三问想再问下老师：
1、PE是否也有hurdle rate？老师回答里所说的“合同规定的利润”是否就是根据hurdle rate计算得到的？
2、假设我的承诺资金是100万，规定的利润是20万，那么是不是只要当我的资金在投资后低于120万时，都不会收取激励费？
3、老师所说的“如果之前已经收取”是什么意思？还是假设我的承诺资金是100万，规定的利润是20万，如果100万经投资后变成150万，这时候是收激励费的，如果之后由150万变成120万以下，之前所收的激励费要退回，是这个意思吗？是全部退回吗？
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同学你好，
有hurdle rate，对于PE的回拨机制具体是这样的。
对于大多数私募基金，在LPs收回初始投资之前，GP不会获得激励费。
一般情况下，GP将获得私募股权基金总利润的20%，扣除了hard hurdlerate，作为激励或利润分享费。LPs获得股本基金总利润的80%。如果分配是根据长期赚取的利润而不是在退出基金投资时进行的，则分配可能会导致GP收到超过总利润的20%的收入。大多数私募股权合作协议包括保护LPs免受这种意外事件影响的政策。这些政策包括禁止向GP分配激励费，直至LPs收回其投资资本，为部分激励费用设立托管账户，并纳入一项收回规定，要求GP返还作为激励费分配的任何资金，直至LPs收到其投资资本初始投资占利润总额的80%。
这里是原版书对于回拨机制的全部描述哦，可以参考一下。
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老师好，关于PE的回拨条款我去读了一下notes中的表述，想把理解向老师求证一下：
一般GP的激励费为收益的20%，剩余的80%归投LP。有时候当所有投资项目结束进行结算时，将各笔激励费加总，会出现激励费在总收益的占比超过20%的情况，这就导致了LP只拿到总收益的80%不到，这时就要求GP从激励费中拿出一部分返回给LP，以使得LP拿到了80%的总收益。
回拨条款是这个意思吧？
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同学你好，
是的，你的理解正确哦~
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