Evian, CFA2020-11-09 15:25:07

└(^o^)┘你好同学，

99
题干的意思是：投资者会收到一系列浮动付款（现金流），支付一系列固定付款（现金流），以下哪一个选项可以复制上述互换合约的效果。
A不对，因为a set of long futres(多条斜向上45度角直线)和short forward contracts(多条斜向下45度角直线)的匹配合成后，payoff是一条直线。
B不对，用远期合约复制swap，需要用off market forward（详情见补充信息）
C对，买浮动利率债券，收到浮动coupon，但是买需要钱，才能买，此时发行固定利率债券融资，融到钱，但需要发行期间支付固定利率。收浮动支固定和题干吻合。



补充：
原版书对于“off-market forward”的定义是：
A forward transaction that starts with a nonzero value is called an off-market forward.
看似和我们课上所讲的Forward期初valuation=0相违背，其实不相互矛盾。
Forward期初valuation=0，针对单个远期合约，双方平等的情况下谁也不欠谁的，去签订合约。

而多个Forward在期初可以合成Swap的效果，如附图，此时多个Forward并不是Valuation=0。如果假设forward对应支固定收浮动中的固定一方，意味着未来对个时间点支付固定现金流，而多笔支付固定现金流合成的效果是：期初支付固定现金流等于收到浮动现金流，这样支付收到平了，是有点难，因为是二级的内容，换一句话说，多个Forward在期初等价于收到浮动现金流，所以off-market forward的valuation不等于0


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