吴同学2020-09-25 16:37:53
吴同学在19:35这里的12%是mkt的 回报率，12%大于10%所以市场的回报大于模型的回报，然后用12%去折现，求出来的价格是低的，所以买入，我的理解是正确的吗？但我有个逻辑的问题没搞明白，正常的情况下一个资产的回报率的越高，那么他就越值钱，价格越高，那怎么理解，这里的12%折现后价格反而是越低呢？我明白是代入公式，但就是一些逻辑还有意义的问题有些糊涂，希望老师指点一下
回答（1）
Evian, CFA2020-09-25 19:33:44
Evian, CFA同学你好，
假设研究的这个资产是A，站在t=0时间点，一个1年期的零息债券，到期面值100：
1.市场收益率为12%，市场的价格是89.2857=100/1.12
2.模型认为真实的收益率为10%，合理真实应该定价91.9091=100/1.1
此时A的价格是被低估的，收益率是被高估的。此时应以89.2857的价格买入，获得比10%更高的12%的收益率。
回报率越高，价值应该是越低的，这个是在未来现金流折现求和的前提下分析的，折现率越高，PV越低，估值越低。这里12%收益率高，价格89比91低。
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我明白在这个模型下分析出来的结果回报率越高折现回来价值越低，但是就是和现实的逻辑不太吻合，可能没彻底理解的原因。 一个东西回报率越高，不是应该越值钱卖的越贵吗？但这个模型分析出来回报率越高，价值反而低是怎么理解呢？感觉不符合现实逻辑啊。同样的东西，一个东西12%的回报率，另一个是10%。那大家都去买12%的，那这只股票肯定更值钱啊，那我又怎么有机会以低价格买入呢？我是哪一步理解错了呢，希望老师纠正
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一个东西回报率越高，不是应该越值钱卖的越贵吗？
嗯嗯，你的理解是正确的，当一个产品的收益率高于“合理收益率”时，它是被低估的，人们买的就是被低估的产品。
我们一开始看到资产的市场价格，然后算出一个收益率，将其和模型的收益率来比较，判断投资行为买还是卖，所以是从价格推出的收益率。
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那我一开始看到一个市场价格，算出收益率，我可以直接拿收益率和模型做比较然后不通过折现来作出判断吗？比如我的收益率比模型大我就买，小我就卖，那这个这折算的意义在哪呢？还是说这个折算出来的数字（价格）仅仅是个参考意义（作出买或卖的决策）并没有实际的意思呢？
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看到一个市场价格，可以算出收益率，可直接拿收益率和模型做比较，不用通过折现来作出判断。折现计算价格是用两个收益率折算，得出价格后比较，推出资产被低估或者高估的结论是一致的。
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