远同学2020-05-06 13:35:02
远同学1、原版书P451，中间部分，在说share reperchase时，第三小点关于税收是什么意思？ 2、原版书P454，请教我下CFO的计算公式，书中写的很模糊。 3、原版书P460，EXAMPLE7，第一题的结果应该是185.7吧？第二题的问题我没看懂，分红的假设前提给其内在价值增加了多少？为什么3.7/0.075？这个不是优先股的计算公式么？ 4、原版书P482，EXAMPLE21，第一题，我用每年的增长率然后求算术平均值是否合理？我认为他这样仅用第5年和第10年来预测不太合理。请帮忙解释下。 5、原版书P490，第28题和31题我看迷糊了。28题说EV=market value equity＋market value debt＋preffered stock-shortterm investment，31题说EV=common equity＋preffered stock-cash＋market value debt。这两个公式哪个对？
回答（1）
Vicky2020-05-06 17:03:37
Vicky同学你好，
1.是说股利分红的税率要高于资本利得的税率。因此股票回购比发现金股利具有税收的优势。
2.CFO的计算在财务这门课中介绍了两种，直接法和间接法。
间接法：CFO = NI + noncash expenses (e.g., depreciation and amortization), - G/+L from nonoperating items – change in net working capital.
3.第一问算出来确实是185.7
第二问这里的意思是说按照恒定的增长率g增长，为内在价值增加了多少。优先股是类似永续年金的模式，每年支付一样的股利，因此用两者的差额即是恒定的增长率g增长的假设带来的内在价值的增加。
4.题目的要求是基于未来五年股息增长的增长率估计。题干告诉我们The valuation date is at the end of Year 5.所以未来的5年即为5-10年。
D5 (1 + g)5 = D102.43(1 + g)5 = 3.10，可以算出每年恒定的增长率g。
对于g的估计题目有明确的说明，不能想当然认为每年增长的平均即为g。至于哪个更合理题干没有给出其他信息，这个不需要考虑。
5.EV = market value of common stock + market value of preferred equity + market value of debt– cash and short-term investments
31题中market capitalization就是market value的意思。
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