Vicky2020-04-22 09:58:53

同学你好，
石油期货价格为负说明，卖家愿意为了让买家接货，不仅原油不要钱，还愿意倒贴。为什么价格会出现负数主要有以下几个原因，
第一个原因在期货交易中，我们一般会选择交易主力合约（最近一期到期的期货合约，因为流动性最好）进行交易。而在主力合约即将到期的时候，我们可以选择平掉本期合约，然后买入下一期期货合约，这个在行业内称为“展期”（Roll）。这次WTI 5月合约也是一样，它将在4月21日（北京时间22日凌晨02:30）进行交割，所以多数交易商会在4月16日-20日展期。
但是与往常不同的是，正常情况下即将换月的两种期货合约的价差不会过大。但这一次，以4月17日价格为例，WTI原油5月合约和6月合约的价差一度超过9美元，而合约结算价也只有18美元，也就是意味着，如果对合约进行展期的话，原油多头的成本就将增加接近50%（Roll yield为-50%）。
而且6月市场对经济复苏信心仍然不足，所以即使展期到了在6月期货合约中仍然可能会面临5月合约同样的再次展期问题。所以出现了5月合约在最后时刻惨烈的多杀多情况。（这个知识点会在衍生和另类投资中学到）
第二个原因是carrying cost，原油存储空间告急
美国能源信息署（EIA）周中公布的数据显示，截至4月10日当周，美国原油库存（不包括战略石油储备）较此前一周增加1924.8万桶，美国原油库存变化值连续12周录得增长，涨幅续刷纪录新高。俄克拉荷马州库欣原油库存增加572.4万桶，前值增加641.7万桶；库欣原油库存变化值连续6周录得增长。现期租赁费已上涨五倍，达到每日近15万美元。
这一系列数字意味着：贸易商很快就没有足够空间来储存原油了。自全球数十亿人开始原地避疫以减缓致命新冠疫情的蔓延以来，炼油厂、存储设施、管道乃至远洋油轮都被迅速填满。所以才会原油生产商被迫采取极端手段以摆脱库存压力，包括付钱让原油买家将油带走。
CFA衍生品期货合约定价公式为：
FP=(S0﹣Carrying benefit﹢Carrying cost) ×(1＋Rf)^T
正是因为原油存储成本的急剧上升（也就是Carrying Cost大幅上升），会导致远月期货价格FP上升，所以我们才会看到，5月和11月的合约价格价差才会如此之大。