圆同学2020-03-09 17:16:24
圆同学本题题干是问衍生品如何定价？？A选项却说对冲策略消除了套利机会，这是明显的答非所问嘛。C选项，至于折现率，我认为不一定要按Rf来定价，可以用Rf 风险溢价的方式来折现嘛，折现才是定价嘛，是不是？？？
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Irene2020-03-09 18:43:42
Irene同学你好。
本题考查了衍生品定价的两个关键。
第一叫无套利定价。也就是A说的，假设没有套利机会。所以A是定价的基本方法。这题就应该选A。
第二衍生品定价假设风险中性。因为市场上的投资者由于风险厌恶程度不同，也就是组合里面说的A（risk aversion coefficient）的不同，会对于风险溢价有不同的要求。如果是各自定价的话，会导致每个人用的折现率不同，无法得出一个公允的价格。所以衍生品定价中，做了一个风险中性假设。也就是说假设市场上的投资者的A=0。此时，所有人都觉得风险对于自己来说完全不影响，所以RP=0，此时所有衍生品都用无风险收益率折现。也就是说衍生品定价的假设就是风险中性，用无风险收益率折现。所以C不对。
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按纪老师的说法，还有一个定价方法，叫母鸡理论，不也是一种定价方法吗？？为何一定要选A呢？？
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同学你好。
母鸡理论其实就是老师上课举的例子，取了一个名字而已。
这个例子说的是两种做法：第一，在T时刻买一只大母鸡；第二，在0时刻买一只小母鸡，养到大T时刻，卖掉。
因为一和二最终在T时刻的payoff是一样的。所以就没有套利机会。此时，大母鸡在T时刻的price（FT）=0时刻小母鸡的价格*（1+Rf)^T.
这个就是无套利定价。也就是0时刻买东西持有到T，和T时刻直接买获取的payoff是一样。这是衍生品定价的原理。
反之，
如果大母鸡在T时刻的price（FT）> 0时刻小母鸡的价格*(1+Rf)^T. 那我就低买高卖，所以0时刻买一只小母鸡，持有到T时刻，此时成本是【0时刻小母鸡的价格*（1+Rf)^T】，然后到市场上按FT卖掉大母鸡，就能够获取T时刻的profit=FT-0时刻小母鸡的价格*（1+Rf)^T。
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