邵同学2020-02-14 12:57:06
邵同学老师，reading 45第41题，是关于CDO的问题，问的是如果CDO的产品在风险测试中不合格，那么一定是需要优先偿还senior bond 的本金的，CDO在通过债权评级分层时，senior tranche 是风险相对最低的，评级最高的，因此还完senior tranche, 剩下的是一些 high yield 的债权，不是应该是加杠杆吗？为什么选A? 不应该是leveraged by reducing the senior bond class 吗？ 麻烦老师解释一下，谢谢，
回答（1）
Danyi2020-02-14 16:00:47
Danyi同学你好，
这里是因为如果CDO manager未能通过预先指定的测试，那则会触发一项规定，要求本金支付给senior bond class，直至测试得到满足。
因为senior bond class这一层级是CDO所有层级中最便宜的筹集资金的来源，这一部分本金减少了，其他的融资成本都比这个贵，那就相当于筹集同样的一笔资金我们需要花费的更多，这就是降低了杠杆。如果同样一笔钱我们融资成本花费的少，这才是增加杠杆。
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老师， 请问是因为senior tranche中的senior bond由于评级较高，因此投资者要求的现金流相对较低，所以成本较低吗？ 而subordinate tranche的债券由于评级较低，风险较高， 所以投资者要求的现金流更高，成本更高，因此杠杆更低？extra cash flow也是给subordinate tranche的投资者吗？
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同学你好，
你理解的是正确的。因为senior bond评级高，自然投资者要求的回报率就少。而评级低的债券，投资者要求的回报率就高，成本高了，杠杆变低。
多出来的回报的部分的确是给subordinated tranche的。
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