圆同学2020-02-05 16:19:26
圆同学讲义157页中的FCFF第一个式子中，加上税后利息，是什么意思呢？？ 第二个式子，CFO为什么没有包含税后利息呢？？ 不明白。
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Sinny2020-02-05 16:47:17
Sinny同学你好
首先关于第一个问题，加回利息费用主要是因为站在全股权融资的假设基础上（具体会在CFA二级当中做具体的介绍）
而对于企业来讲，全部都是股权融资而没有债务融资的时候，需要对利润表进行调整，此时需要加回interest
而加回interest之后企业税前利润上升，导致多交税，因此将企业的资本结构调整到全股权融资下，企业的利润会上升interest*（1-t）
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关于第二个式子
从CFO出发计算FCFF的时候，此时CFO当中是考虑了利息费用的
但是注意既然是利息费用，那么一定是流出的，因此CFO当中有一部分流出是interest
但是在计算公司的自由现金流的时候，由于自由现金流是指公司可以自由分配给股东和债权人的部分，分配给股东的是股利，而分配给债权人的就是利息
因此在计算FCFF的时候，支付给债权人的利息是不应该被扣除掉的，而CFO当中已经扣除掉了支付给债权人的利息
因此在公式当中需要将interest加回，而且加回的是税后的interest
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按你所说，利息费用是包含在CFO中的，那第二个公式中，CFO怎么又加了一个税后利息费用？？
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同学你好，正是因为CFO计算包含了利息费用，后面才需要加回，具体我上面也已经解释过
FCFF当中不应该扣除掉支付的利息费用
但是CFO计算的时候利息费用作为流出已经扣除掉了
那么既然不应该扣除，就需要将扣除的加回来
所以才有了加回interest
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