圆同学2020-01-25 23:06:57
圆同学本题是2019版教材521页的第22题。 我不理解的是次级化弄出来的优先级与劣后级（次级）是怎么提高信用评级的。 一个CMBS，里边是有许多分散 化的资产包组成的，次级化后，弄出优先级的一个CMBS--1,再弄出一个劣后级的CMBS--2，此时原先的CMBS仍然没变呀，只是内部重新分配了一下而已，风险都没变呀。怎么会信用增强呢？？即使说是信用增强，那也是CMBS-1是增强了，信用评级，是针对CMBS整体，还是对CMBS- 1评级呢？？？不理解毕竟CMBS与CMBS-1是两个主体呀，原主体的信用评级应该不会变化呀
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Danyi2020-01-27 19:21:21
Danyi同学你好，
这个subordination是证券化通常包括的一种内部信用增级形式，也称为credit tranching。比如，债券被分为一个主级A和一个次级B，如果资产池中有违约贷款，其损失将由次级B先吸收，而A不受影响，只要损失不超过B档总量。
以下是原版书的具体例子。
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我已经说了，CMBS分成优先级CMBS-1与劣后级CMBS-2，这种分成不改变风险，只是风险的分配。所谓信用增强，也仅仅是CMBS-1的信用增强了，对于整体的CMBS并没有提升。这里涉及到两个主体，CMBS与CMBS-1，这是不同的主体
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你说的很对，subordination层级就是起到了保护senior bond class的作用，也就是起到了让senior bond class增级的作用
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