Essie2026-07-13 17:22:01

同学你好，你的理解方向是对的，可以再补充完整一些。

Markowitz 确实用方差或标准差来衡量风险，这个没有变。但关键在于，当你看的是组合层面的风险时，组合方差不仅取决于单个资产的方差，还取决于资产之间的相关性。随着组合中资产数量增加，单个资产方差的影响会被分散掉，而协方差的影响不会消失。

等权组合的方差公式可以拆成两部分：一部分是所有资产方差的平均，除以 N，随着 N 增大趋近于 0；另一部分是所有资产之间协方差的平均，这一项不除以 N，所以随着 N 增大，它趋近于平均协方差本身。也就是说，资产数量越多，单个资产方差对组合风险的贡献越小，最终组合风险主要由资产之间的协方差决定。

所以你说"单个资产的风险用方差或标准差描述，组合的风险主要由相关性描述"，这个理解基本正确。更准确地说：单个资产的方差和协方差都对组合风险有贡献，但当资产数量很大时，方差部分被分散掉了，协方差部分还在。Markowitz 的理论并没有否定用方差衡量风险，只是他进一步指出，在组合层面，资产之间的相关性才是风险的主要来源。

一句话总结：单个资产看方差没问题；组合里资产多了以后，方差被分散，协方差成为主导，所以答案选 C。