Essie2026-06-09 09:20:11

同学你好，这句话里的“no change has occurred in terms of future interest rate expectations”，更准确地说，不是指“下一期浮动利率仍然等于1.75%”，而是指市场远期利率曲线没有变化，也就是市场对未来各期GBP MRR的预期没有变化。因此，swap的“剩余未来现金流估值基础”没有变。
这题的关键在于：这笔swap在inception时价值为零。Ace是收浮动、付固定，第一期浮动利率已经确定为1.75%，而固定利率是3.10%，所以第一期Ace 一定是净付款：
Ace 收 1.75%，付 3.10%，净付 1.35%
既然整个 swap 初始价值为 0，而第一期已知现金流对 Ace 是负的，那么为了让整笔 swap 初始价值等于 0，后面剩余的未来净现金流的现值就必须是正的。否则整笔 swap 一开始就不是零价值合约了。
六个月后，Ace 把第一期那笔负现金流付掉了。题目又说未来利率预期没有变化，所以剩余那些未来现金流的现值仍然和当初一样是正的。于是从 Ace 的角度看，第一期不利现金流已经“出清”，剩下部分是有正价值的，所以 Ace 有 MTM gain。
你的感觉是对的：这道题英文确实有一点容易误读。它如果写成：
there has been no change in the forward curve or discount curve
会更清楚。现在的表述 “future interest rate expectations” 容易让人理解成“下一期实际浮动利率不变”，但在 swap valuation 语境里，它通常指的是 未来远期利率预期曲线不变，不是说下一期 reset rate 一定还是 1.75%。
所以更严谨地说，这题成立的前提是：市场曲线没有变化，贴现条件也没有变化，且第一期负现金流已经结清。在这个条件下，Ace 持有的剩余 swap 必然是正价值，因此选 A。