Essie2026-04-08 18:02:31

同学你好，在理解这个套利策略时，你提到的公式-P = -C - K + S实际上是由看涨-看跌平价关系推导而来的，它描述的是如何通过看涨期权、股票和无风险债券来合成一个看跌期权的空头头寸。
但在这个具体题目中，投资者并不需要先合成看跌期权，而是直接利用被低估的看跌期权进行套利。根据无套利原理，当看跌期权价格低于理论价格时，套利者应当买入该看跌期权，同时买入一定数量（即对冲比率h*）的股票，构造出一个到期价值确定的组合。
这个组合的初始成本低于其到期价值的现值，因此持有该组合即可获得超过无风险利率的收益。
在这个构造过程中，并不需要显式地买入或卖出债券，因为无风险收益已经通过组合自身的价差实现。
老师所说的“如果有足够钱，不需要减去债券”，正是基于这个套利操作本身不依赖债券头寸，而不是否定平价公式中的债券项。
当你直接使用二叉树计算对冲比率时，债券自然不出现在公式中；而如果你要通过看涨期权和债券来复制看跌期权（即合成），那么必须包含债券头寸。因此，两种表述并不矛盾，只是适用于不同的操作目的：合成时需要债券，套利时不一定需要。