开开2025-06-04 13:37:07

同学你好，
升水（Premium） 和 贴水（Discount） 描述的是 远期/期货价格 与 现货价格 的关系：
升水（Premium）：期货价格 > 现货价格
贴水（Discount）：期货价格 < 现货价格
无套利原则要求直接买入现货和通过期货买入这两种方式的最终成本应相等，否则存在套利机会：
期货价格 = 现货价格 + 持有该现货至期货到期日的总成本 - 持有现货的收益
期货和现货价格的公式可近似的写成，F是期货价格，S是现货价格，r是无风险利率，c是仓储成本，y是便利收益，T是到期时间。
F≈S×(1+r+c−y)×T
所以，最终升贴水就看这个公式计算出来的F和S的关系。
（1）资金成本（r）：如果现在买入现货并持有至期货到期，占用的资金会产生机会成本（无风险利率）。
利率越高 → 期货价格越需要高于现货（升水）。
（2）存储成本（c）：持有实物资产（如原油、黄金）需要支付的仓储、保险等费用。
存储成本越高 → 期货价格越需高于现货（升水）。
（3）便利收益（y）：持有现货而非期货的额外收益（如现货紧缺时的溢价）。
便利收益越高 → 期货价格越可能低于现货（贴水）。